经济危机的实质是什么?

　　低利率从长远来看这不会带来好处，而是会增加赌场风格的投机以及一个巨大的押注泡沫，它可能很快就会爆裂并令全球经济因此受到重创。

　　无论人们对于全球经济趋势抱有哪种观点，他们都应该感到担忧。将发生严重的通货紧缩危机的迹象随处可见。

　　显然，中国经济增长正在放缓。依赖于经济增长的能源和原材料价格也继续下跌。尽管亚洲政府试图支持股市，但仍然难以阻止本国股市下跌。

　　各个国家正试图将它们的问题转移到国外——例如通过竞争性货币贬值。

　　在欧洲，很明显为了应对欧元和希腊危机它们正在拼凑出一个“解决方案”，尽管没有人相信它会奏效。

　　利率处于或接近于零的水平，之前通过量化宽松政策(低利率)来应对危机的做法已经走到了尽头。

　　许多专家认为，低利率没有推动生产性投资反而带来了投机泡沫——从长远来看这不会带来好处，而是会增加赌场风格的投机以及一个巨大的押注泡沫，它可能很快就会爆裂并令全球经济因此受到重创。

　　过去一年中，全球市场出现的“最反常”变化就是各国长期利率的迅速下降，有些市场的利率甚至已经跌至负利率区间。

　　最新路透调查显示 ，分析师美联储今年两次上调利率的可能性为55%，9月加息的可能性为60%，年底前行动的可能性为85%。

　　美国商务部发布的最新数据显示，美国7月份零售销售额环比增长0.6%，好于前两个月。美国劳工部的数据显示，7月非农部门新增就业岗位继续稳定增长，失业率也低于国际金融危机前平均水平。

　　数据为美联储启动加息提供了支撑。金融服务提供商Wilmington首席经济学家Luke认为，“美国消费者正在进行支出，并在很大程度上推动经济增长。这意味着美联储相信美国经济的根基依然相当强劲，支持有关可能9月加息的观点。”

　　不过，美国通胀压力疲弱以及上周人民币贬值，可能让美联储对收紧货币政策保持谨慎。分析师称，鉴于美元强势，即便美联储今年加息两次，收紧过程也仍是渐进的。

　　美联储主席珍妮特-耶伦（Janet Yellen）表示，当真的开始加息时，加息将是小幅、渐进和可预测的。未来好几年，我们将生活在一个利息低于正常水平的世界里。

　　无论如何，竞争性贬值是一种零和游戏，对提振全球经济毫无贡献。

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　　在全球需求不足的背景下，能源与大宗商品价格崩盘增添了强大的通胀减缓动力。发达经济体的工资增长一直低迷。

　　期货市场行情告诉我们，未来美国、英国、欧元区和日本的利率将远低于从1945年至危机爆发那段时期的平均水平，后者分别为3%、7%、3%和4%。

　　此前，法国前总理德维尔潘在北京参加“世界信用评级论坛”上宣称，“我们还未从2008年的危机中吸取任何教训！”

　　德维尔潘说：“各国公共债务不断攀升，欧洲尤其严重。紧缩措施没有达到预期效果，力度显然不够。希腊债务问题已成为严峻的政治问题。希腊如果要偿还债务，就不得不伤害她的人民。人民所受的苦已难以承受，收入减少25%，失业率持续攀升。然而，希腊却无法承受债务违约的巨大风险。要留在欧元区，希腊就不能通过货币贬值来刺激经济…………”

　　严峻的债务危机将希腊经济拖入灾难深渊，也拖累了欧元区乃至全球经济复苏。迄今为止，资本管制、银行关门、全民公决、欧元区领导人紧急磋商和欧洲稳定机制的紧急救助贷款等，几乎所有招数都用上了，希腊能否留在欧元区仍有很大变数。

　　更为麻烦的是，无论希腊退出还是留在欧元区，其高达3170亿欧元的巨额债务（相当于希腊GDP的180%）将长期成为欧元区经济金融动荡的“定时炸弹”。

　　希腊债务危机只不过是全球性债务恶性膨胀和债务危机的一个小小缩影。当代全球经济的一个显著特征就是债务规模持续而急剧地扩张。

　　越来越多的人开始认识到日益累积的巨额债务是全球经济的最大威胁。以观点特立独行著称的美国杂志《国家利益》，近期发表的一篇文章，标题更直截了当——《债务，世界的最大风险》。

　　文章认为过去数十年来，发达国家一直依靠债务扩张来透支未来的收入和利润，却从未认真考虑债务积累最终会严重拖累经济增长。

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　　令人忧虑的是，人们本已认识到2007年次贷危机和2008年金融海啸本质上是一个规模巨大的债务危机，危机爆发后，各国领导人和金融监管者发誓要“去杠杆”。

　　然而，以美联储为代表的发达国家中央银行肆无忌惮地实施量化宽松货币政策，不仅没有发挥任何“去杠杆和去债务”的作用，反而大幅提高了公共和私人部门的债务水平，债务累积不断创造历史纪录。

　　根据麦肯锡咨询公司的统计，自2008年以来，主要受到美联储低利率的刺激和鼓励，全球债务总额净增长高达57万亿美元，全球债务与GDP之比上升17个百分点。

　　而英国《经济学家》杂志给出的数据，2007年以来，发达国家债务与GDP的平均水平上升幅度高达50%。英国和西班牙债务总额翻了一番。

　　2008年以来，新兴市场经济体大幅度增加美元债务，美元债务总量占到全球美元债务规模新增量的70%。

　　无论是各国内部的债务规模还是跨国债务规模，均因低利率的刺激和鼓励而飞速增长，这种增长趋势必然会逆转，债务累积的拐点必然就是债务危机爆发之日。

　　在《The Global Minotaur》著作中，雅尼斯-瓦鲁法克斯(Yanis Varoufakis)描述了战后经济的历史，重点放在贸易和金融失衡是如何被管理的——尤其是美国和世界其他国家之间的失衡，以及欧元区的失衡。

　　二战后初期美国在全球经济中占主导地位，对世界其他国家都表现出贸易顺差。

　　几十年来，美国是世界上最大的经济体并在继续增长。德国、日本和中国赚取的美元可以用来投资美国经济或用来购买原油。这也是因为，像沙特这样的国家已经规定购买原油必须使用美元。

　　这种规定在2007年华尔街崩溃时遭到部分破坏——很大程度上是因为它运作着一个罪恶的商业模式：评级机构给这些“有毒垃圾”定义为AAA级。

　　目前存在的这些问题归咎于债务太多。是的，在华尔街和伦敦、法兰克福等地，银行家们被认为是骗子，经过他们操控运行之后，再循环金融资金流因贸易不平衡而不断增加的机制不起作用了。

　　一般债务和特别的问题债务的增长并不是经济增长疲弱的唯一原因，而经济增长疲弱确实是问题债务增长的一个原因。

　　现在让我们用另一种方式来解读这问题。首先，先来区分一下生产增长和产能增长之间的区别。当经济中存在以未就业资源为形式的闲置产能时，生产增长才可能发生。但产能增长是维持长期生产增长的必备条件。

　　这取决于资本形成的支出，而资本形成包括了建筑，设备和基础设施的建设。

　　资本形成是一中能源消耗量大的项目，这是因为基础设施，建筑物和设备在其生产及使用过程中都需要消耗能量。这个关于能源的观点是，所有的商品和服务都需要消耗能源。

　　甚至剪头发也需要电灯，需要理发店保持温暖，需要用到修剪头发的电器。而凡是商品及服务的生产过程所需的东西都是一种生产成本。因此，如果能源成本升高的话，那所有东西的生产成本都会升高。

　　能与之相较的，另一种普遍存在于所有商品及服务的生产成本就是利率。因为几乎所有的个人和企业都需要借钱，所以利率被纳入到了所有的生产成本之中，并且还被纳入到了许多日常生活开支之中。

　　你可以因此认为，央行把利率压得如此之低的真正原因在于能源成本已经非常高了。经济无法同时维持高利率和更高的能源价格，这就是经济停滞的原因。

　　其中最消耗能源的就是能源和矿业的投资。随着能源资源的日益消耗，要从更小，更深，更偏远，更难挖掘的地方找到、提取、加工及运输石油，天然气和煤炭就变得更难了，于是能源在开采和加工过程中所需要消耗的能源数量也提高了。

　　是全球经济在运行中达到了生态系统的极限才造成了产能增长的放缓。这在气候危机及其造成的成本中显而易见，但在化石燃料开采业中更能直接看到。拖累全球经济系统产能增长的能源成本从长期看将不断增长。

　　能源业本身就是最消耗能源的板块。如果我们将能源及矿业板块与其他经济板块每小时人类活动所消耗的能源数量进行对比的话，就能看出这一点了。

　　这些数据是加泰罗尼亚市2005年的情况，因为当时研究这个问题的主要是巴塞罗那大学的学者。

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　　但可以以一推三，从而大致推算出其他地方的情况。这些数据中，能源和矿业的人类活动每小时消耗的能源数量为2000兆焦。

　　与此相比，家庭为每小时2.8兆焦，服务业和政府为每小时75 兆焦，建筑和制造业(不包括能源和采矿)为每小时331兆焦，农业为每小时175兆焦。

　　事实上，在加泰罗尼亚，尽管能源板块本身消耗的人均时间只有0.0945%,但其消耗的能源数量却高达整个社会所产能源的11%。

　　由于能源和矿业是最消耗能源的板块，所以人们可以预测，最先且最受能源成本上升冲击的就是能源和矿业板块。

　　可以看出，每桶石油在勘探和生产环节所需的资本支出大幅度地增加了。为了提取原油，其勘探和生产环节所需的投资也越来越大。

　　如果我们看一下美国页岩油水力压裂环节的统计数据就能看清到底在发生什么了。

　　美国石油和天然气行业不得不求助于水力压裂的这一事实表明了美国的石油和天然气田已经高度耗尽，接近枯竭。

　　正如分析师阿瑟?伯曼所说的那样，水力压裂是石油和天然气行业的“退休聚会”而不是一个新的开始。事实上，尽管美国，俄罗斯和沙特阿拉伯的产油量几乎相同，但他们生产方式却存在区别：

　　美国=1170万桶/天，35669口井，2.97亿英尺

　　俄罗斯=1090万桶/天，8688口井，8300万英尺

　　沙特阿拉伯=1140万桶/天，399口井，300万英尺

　　为了在石油的开采量上和沙特大致持平，美国的钻探深度几乎是沙特的100倍，而油井数量也是沙特的90倍。

　　显然，美国提取等量的原油(及天然气)需要消耗的能源远远大于沙特，所以成本也会高了很多。

　　那这种投资到底能不能获利？答案是，只有当油价越来越高的时候，这种投资才会获利。不同的石油和天然气公司要实现收支平衡，所需的价格也不同。

　　但是据柯彼茨称，对于大多数石油公司来说，油价至少要在100美元以上时，其常规原油产品的新投资才有利可图。非常规部门也同样需要高油价。并且，美国大多数的水力压裂公司已经没获利很多年了。而油价在去年跌得更低了。

　　那么，为什么这些公司还依然存在，为什么没有破产呢？对此的答案有以下几种：

　　第一，在经济学上，这些公司之所以还没破产，是因为人们在对未来进行预期时，持有的是自己将会获利的观念。即使后来的事实证明情况并非如此。

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　　没有人能准确地知道未来，所以每个投资在一定程度上都是一场赌博。

　　一整个经济部门都可以在自己将会获利的假设上进行相同的赌博和投资，即使最后的结果并非如此——事实上，他们可以被鼓励这么做。

　　美国石油业几乎相当于沙特100倍的钻探深度和90倍的油井数量使得那些销售或出租钻机，管道，油轮和其他设备的企业十分有利可图。

　　这种围绕某些幻想而结成的联盟使得其中一些强大的参与者获利，甚至在别人亏钱的时候还能赚到钱。

　　一个既得利益联盟在追逐一种被称为Granfalloon的幻想。正是Granfalloon的利益使他们为了保持资金流动而持续炒作自己的消息，认识到这一点很重要。

　　第二，在利率如此之低的这个时期，金融部门中极少有企业还能有丰厚的盈利。

　　于是出现了一种通过打赌获利的诱惑，并且石油和天然气业成为华尔街又一下赌注的地方。但其特别之处在于这次的赌注是在地下。

　　然而，当2007年次级抵押贷款的繁荣破灭以后，银行收了很多房子，要转移这些房子并不容易。

　　但是，如果水力压裂公司破产了，那银行收了它们的资产以后，要处理这些资产可能会比处理房子还困难。毕竟，有多少银行具备运行水力压裂公司的专业知识呢？

　　第三，从经济学上说，破产的发生也是有一个时间差的。即使公司正在亏损，它们也不会马上破产。这些公司及其债权人可能认为不利条件只是暂时的，并会用更多的信贷来试图度过这个自己所认为只是暂时的困难时期。

　　就算石油和天然气的价格下跌了，他们也可能仍然能够以更高的价格出售，因为他们之前已经通过在期货市场上出售气石油和天然气来保障了自己。

　　接下来它们即将做出的反应可能是进行裁员，并且瓦解的部门很难再重新组织起来。而诱惑却一直摆在那里，它们假设困难只是暂时的，并向全世界表示一切安好，使价格再下跌自己也能凭借最新的技术而获利。

　　这些故事所描述的是世界经济可能会走向一场巨大的经济危机。

　　著名的《增长的极限》的作者认为除非人类可以调整极限，不然在未来某个时候必然会出现过度和崩溃。2007 至2008年的危机初步展示了这种崩溃的样子。而之后欧元区的冲击以及希腊的状况也同样向描绘了我们的未来。

　　责任编辑：NONO Han

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